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　　递延收入环比再提升，看好老游焕新/新游上线驱动成长，维持“买入”评级公司2025Q4 实现营收275 亿元（同比+3.0%，环比-2.9%），归母净利润62 亿元（同比-28.8%，环比-27.6%），NON-GAAP 归母净利润71 亿元（同比-27.0%，环比-25.6%），盈利承压主要系Q4 确认投资及汇兑损失增加。Q4 毛利率为64.2%（同比+3.4pct），销售/管理/研发费率分别同比+3.6/-0.5/-0.6pct，净利率为23.1%（同比-10.2pct）。截至Q4 末，合同负债环比+5%至205 亿元，增长动能强劲。

　　基于新游上线（前值383/429）亿元，当前股价对应PE 分别为14.1/12.5/11.6 倍，看好老游戏长线运营、新游上线、AI 赋能深化共驱成长，维持“买入”评级。

　　长线运营激发经典游戏活力，《燕云十六声》反映出海实力，在研产品丰富2025Q4 游戏及相关增值服务实现收入220 亿元（同比+3.4%）；毛利率为70.5%，同比+3.8pct。《梦幻西游》端游Q4 及2025 全年营收创新高；《天下》连续五年收入增长，2025.12 升级三端互通后，PCU、付费用户数等创新高；我们看好公司通过优化美术、玩法等激发经典游戏活力。《燕云十六声》国服Q4 推出周年庆版本后日活与营收创新高，登顶内地iOS 游戏畅销榜，海外于2025.11 上线后最高位列Steam 全球畅销榜第二，截至2026.2.11 全球玩家数超8000 万。我们认为《燕云十六声》海外成功或反映公司已具备“讲好中国故事”能力，看好《归唐》等“国风”大作出海表现。《遗忘之海》选择新颖的“航海冒险题材+木偶美学”切入开放世界赛道，截至2026.2.12 全网预约量约1534 万，TapTap 评分8.8，预计2026Q3 上线；派对游戏《星绘友晴天》已获版号，PC 首测数据优异，预计2026 年上线；两款自走棋游戏在研，其中中式妖鬼题材《妖妖棋》已获版号；《无限大》1 月测试数据及玩家反馈符合公司预期，产品将全球/全平台同步上线。

　　云音乐用户粘性提升，看好AI 教育/营销需求持续驱动有道业务增长云音乐Q4 收入19.7 亿元（同比+5%），2025 年DAU/MAU、移动端用户日均时长同比提升，我们看好优质内容扩充驱动业务增长。有道Q4 收入15.6 亿元（同比+17%），其中AI 驱动订阅收入超1 亿元（同比+80%以上），AI 应用营销需求带来的广告收入同比增长超50%，我们看好AI 教育/应用营销需求持续驱动增长。

　　【文/观察者网 齐倩】日本共同社2月13日获悉，去年11月高市“台湾有事”言论导致中日关系紧张后，日本海上保安厅（简称“海保”）就要求日本渔民避免前往中国海域进行捕鱼作业。此前有知情人士和日本渔民透露过这一消息，并称此举是为了避免进一步惹怒中国。

　　当地时间2月14日，米兰-科尔蒂纳冬奥会速度滑冰男子500米决赛在意大利米兰举行。美国选手乔丹·斯托尔兹、荷兰选手詹宁·德·布和加拿大选手洛朗·迪布勒伊分获冠、亚、季军。中国选手高亭宇、薛智文、廉子文分获第7、11和14名。

　　王毅说中国人不接受高市早苗涉台错误言论：直接挑战中国的主权，直接背弃了承诺

　　@CCTV国际时讯:中国外交部长王毅2月14日在慕尼黑安全会议上指出，日本首相涉台湾的错误言论，直接挑战中国的主权，直接背弃了它对中国的承诺，14亿中国人都不能接受。

　　总台报道员获悉，日本大阪府警方表示，当地时间15日零时左右，有民众报警称，在大阪市道顿堀有多人被刺伤。据称，现场或有3人被刺伤，其中1名伤者处于无意识状态，另外2人受伤情况不明。据悉，行凶者或与3名伤者相识，案发后行凶者逃离现场。当地警方正在对详细情况展开调查。

　　本以为是一场久别重逢的同学聚会，谁知竟是精心策划的“杀猪局”。近日，湖南省娄底市公安局钢城分局成功摧毁一个利用“下药”设赌局诈骗的犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人5名，揭开了一场以聚会为名、以毒品为器的骗局。

　　昨夜今晨 女子6元彩票中1204万 一中国公民在新加坡跳楼身亡 黄仁勋跌出前十 北约秘书长再回应“喊特朗普爸爸”

　　2月12日，中奖者刘女士来到吉林省体育彩票管理中心办理兑奖手续，刘女士表示她是第二天早上看见的中奖信息，那一刻又激动又开心，家里人得知消息后也格外惊喜，“马上就要过年了，这真是给新一年开了个好头，太有福气了!”

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　　2月15日凌晨，2026年米兰冬奥会自由式滑雪女子大跳台资格赛开始进行。经过三轮角逐，中国选手谷爱凌和刘梦婷分别以资格赛第二和第九的成绩获得决赛资格，另一位中国选手杨如意无缘决赛。中国队派出谷爱凌、刘梦婷和杨如意参赛。

　　国际峰会常有怪现象，越是高调宣称全球共识，越是容易看出大国线号在西班牙拉科鲁尼亚举行的第三届“军事领域人工智能”峰会就是这么回事：85个国家参加，最后只有35个国家在联合宣言上签字，中美两国都是军事AI的大国，但是都没有签字。

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